圈雷可能性分析：先说问题发生概率极低的结论，不要自己吓自己。

一、从Circle储备资产结构看暴雷可能性

1/n储备资产可分为三部分：(1)国债组合中的324亿美元；(2)SVB 33亿美元；(3)78亿美元存在SVB以外的银行。

第一部分是国债组合。我们可以看到，截至今年1月，有16只证券，流动性都很充足，即使被迫折价也不会遭受太大损失。

2/n需要注意的是，官网只披露了截至1月份的信息，其中9个已经到期，总计超过180亿美元。目前还不能100%确定Circle是否会继续购买短期国债，但从外界信息来看，Circle会继续购买到期后的国债，并确保到期日分布在未来1-3个月内。这显然是一种非常安全的做法，324亿美元的国债组合出现问题的概率极低。

3/n更重要的是，SVB的情况与FTX完全不同。SVB自己的猥琐操作导致的破产与这些贷款没有必然联系。这些贷款大部分还是可以收回的，43%是非常极端的情况，概率非常低。

4/n的第三部分是除SVB以外的78亿元。在官网，我们也发现了相关的信息披露。Circle的所有现金都存在七家银行里，包括SVB银行和银门银行。

虽然目前不能百分百确定其他银行是否安全，但是可以从股票信息中得到一些信息。可以看出，除了SVB和银门，Signatures Bank等三家银行也不能让我们放心。

二、USDC极端为0.885，正常0.985

5/n根据之前的公开信息，Circle在2022年底注意到了Silvergate的危险，并停止了与它的互动，因此在Silvergate Bank中的风险暴露可以视为零。

6/n另外，考虑到BNYM是圈子的首选银行，理论上分配的金额更大。保守估计BAYM占35%的资金，其余四家各占10%，那么风险就是三家的风险=111 * 30%=33亿，SVB的33亿。悲观来看，三家公司都有问题。如果回收率为80%，那么Circle的总损失为33 * 40% 33 * 20%=约20亿美元。

7/n合理的估计是，Circle在SVB损失了33*20% 11(三者之一)* 10%=约7亿美元。在最极端的情况下，33亿的SVB和剩下三家公司的33*50%总共收回不了50亿，但是这个估计的概率太低了。

8/n则目标USDC的净值分别为；0.985(正常情况)、0.954(悲观情况)和0.885(极端情况)

9/n在2022年的融资中，Circle的估值达到90亿美元，其季度净收入约为4300万美元。7-2亿美元的损失对Circle来说不是太大的问题。

圈子在这件事上没有主观过错和邪恶行为，还是一家优质企业。即使亏损实际发生，Circle无法自己解决，也有很大概率会有其他机构愿意购买或投资来解决问题。

三、USDC真正暴雷的条件

10/USDC真正的雷暴需要满足三个条件：

(1)SVB有足够的资金和三家中等风险银行。

(2)这些银行的债务回收率足够低。

(3)USDC自己无法承受损失，也无法找到金融支持者来解决问题。

所以我个人的看法是，出问题的概率不大，即使有问题，也不会像FTX那么严重。

11/题外话，即使USDC的坏账没有解决，只要有足够的USDC流通而不是赎回，就不会有眼前的问题。按照最极端的60亿算，只有11%。金星11.3亿的TVL有1.475亿的连环债，5200万的坏账，加起来差不多20%，但是过了一年什么都没发生。

12/泰晤士报2009年1月3日财政大臣处于第二轮银行救助的边缘。

以上非投资建议。